Por que há desconfiança do mercado financeirogates of bet7krelação a Lula?:gates of bet7k

Uma semana depois, na Conferência do Clima da ONU, Lula falou sobre a reação com um comentário que mais uma vez desagradou o mercado: "Você tenta desmontar tudo aquilo que faz parte do social e não tira um centavo do sistema financeiro. Se eu falar isso, vai cair a bolsa, o dólar vai aumentar? Paciência".

No primeiro dia útilgates of bet7k2023, os primeiros anúncios do novo governo também foram mal recebidos. Na segunda (2/1), o Ibovespa, principal índice da bolsa brasileira, fechougates of bet7kquedagates of bet7k3% e o dólar bateu R$ 5,35, com altagates of bet7k1,5%.

O sobe e desce nos preçosgates of bet7kativos brasileiros nos dois mesesgates of bet7ktransição levou muita gente a se perguntar se o mercado financeiro exagera no pessimismo com Lula — especialmente porque o antecessor, Jair Bolsonaro, furou o tetogates of bet7kgastosgates of bet7kR$ 795 bilhões no decorrer dos últimos quatro anos.

A resposta — que não se limita a um simples sim ou não — passa pela discussão sobre as engrenagens que movimentam o mercado financeiro e pela maneira como são construídas as expectativas que norteiam os investidores.

A BBC News Brasil conversou sobre esses temas com quatro economistas.

O que move o mercado

De forma geral, a agenda do mercado financeiro costuma estar alinhada com agates of bet7kpolíticosgates of bet7kcentro egates of bet7kdireita: maior controle sobre o gasto público e menor participação do Estado na economia.

Mas não são as ideologias o substrato por trás das decisões que formam os preços, diz Filipe Campante, Bloomberg Distinguished Associate Professor na Universidade Johns Hopkins, nos Estados Unidos.

"Um mercado com tamanho e volume como ogates of bet7ktítulos da dívida,gates of bet7kcâmbio, é uma agregaçãogates of bet7kinúmeras decisões que estão sendo tomadas basicamente com o intuitogates of bet7kganhar dinheiro. Todos esses indivíduos têm seus vieses, seus interesses, mas, individualmente, eles não estão formando preço."

A ideia é que, sozinhos, os investidores não conseguem mover o dólar para cima ou para baixo, por exemplo. Assim, o principal motor por trásgates of bet7ksuas decisões é essencialmente obter o máximo possívelgates of bet7kretorno dentrogates of bet7kum determinado perfilgates of bet7krisco.

Formação das expectativas

A questão é que muitas dessas decisões estão baseadasgates of bet7kexpectativas, que se constroem, porgates of bet7kvez, sobre previsões para o futuro (sobre o cenário internacional, o preçogates of bet7kcommodities, a inflação, o PIB…) que levamgates of bet7kconsideração uma miríadegates of bet7kfatores — e que podem, no fim das contas, estar erradas ou certas.

Nesse sentido, Robin Brooks, economista-chefe do Institutogates of bet7kFinanças Internacionais (IIF, na siglagates of bet7kinglês), acredita que os brasileiros são sistematicamente mais pessimistas do que a média dos agentes econômicos.

"Quando conversamos com clientes e investidores brasileiros, metade do tempo eles costumam ser muito negativos — e estão mais ainda agora", disse ele, que falou à BBC News Brasil poucos dias antes da posse.

No caso específicogates of bet7kLula, a ideia geral égates of bet7kque o cenáriogates of bet7kque o ex-presidente inicia o terceiro mandato é bastante diferente do que ele encontrougates of bet7k2003:gates of bet7kvez do boomgates of bet7kcommodities que permitiu a expansão do gasto social,gates of bet7k2023 o mundo caminha para uma recessão com inflação alta e preços elevadosgates of bet7kcombustíveis. Se Lula tentar seguir o mesmo roteiro do passado, a dívida pública pode sair do controle, com consequências desastrosas para a economia.

"Eu consigo entender porque as pessoas se preocupam com isso, mas [para chegar nesse ponto] é preciso extrapolar para frente a tomadagates of bet7kmuitas decisões equivocadas", comenta.

Ele acrescenta que o nível da dívida pública brasileira, na casa dos 75% do Produto Interno Bruto (PIB), é maior do que o observado entre mercados emergentes, mas ainda bastante inferior aogates of bet7keconomias do G10 como o Reino Unido, por exemplo, que chegou a 100% do PIB neste ano.

"Acho que o Brasil tem, sim, algum espaço fiscal. O cenário para as contas externas é favorável. Então a pergunta é o quanto um novo governo Lula vai explorar isso — e se vai acabar indo longe demais."

Parte dos analistas, contudo, não acha que o Brasil disponhagates of bet7kespaço fiscal para crescer os gastos, e viram na nomeaçãogates of bet7kFernando Haddad para o Ministério da Fazenda egates of bet7kAloizio Mercadante para o Banco Nacionalgates of bet7kDesenvolvimento Econômico e Social (BNDES) — duas indicações políticas, e não técnicas — uma sinalizaçãogates of bet7kque o foco do governo não será diminuir ou melhorar a qualidade do gasto público.

Em um relatório recente, o economista Marcos Casarin, da Oxford Economics, avalia que os sinais enviados por Lula indicam uma reversão da política econômica atual, com flexibilização do tetogates of bet7kgastos e perdagates of bet7kautonomiagates of bet7kbancos e empresas estatais.

Ele cita, nesse sentido, a mudança a toquegates of bet7kcaixa da Lei das Estatais, que reduziugates of bet7ktrês anos para 30 dias o períodogates of bet7kquarentena para que políticos e dirigentes partidários possam ocupar cargosgates of bet7kestatais e agências reguladoras — algo que, na prática, abriu espaço para indicações políticas nessas organizações.

O novo cenário o levou a reduzir para zero a projeção para o PIB do Brasil no próximo ano. Para efeitogates of bet7kcomparação, o IIF estima crescimentogates of bet7k1,8% para o mesmo indicador — a diferença ilustra um pouco como as expectativas calibram a formação das estimativas para os indicadores econômicos.

E Bolsonaro?

Sobre a postura do mercadogates of bet7krelação ao antecessorgates of bet7kLula, Jair Bolsonaro, Brooks avalia que os investidores brasileiros reagiram, sim, à deterioração do cenário fiscal sob o agora ex-presidente, um pessimismo que se manifestou na trajetóriagates of bet7kaumento do dólar, por exemplo.

"Em 2021, eram os investidores brasileiros que estavam vendendo [suas posições] mais intensamente — não eram os estrangeiros. Lembra quando o dólar quase bateu R$ 6? Isso foi reflexogates of bet7kum movimentogates of bet7kvenda por parte dos brasileiros, frutogates of bet7kum pessimismogates of bet7krelação à pandemia e à forma como o combate a ela estava sendo conduzido."

O economista-chefe para mercados emergentes da Capital Economics, William Jackson, cita o mesmo período quando questionado pela reportagem sobre uma possível condescendência dos mercadosgates of bet7krelação ao ex-presidente.

"Junho, julhogates of bet7k2021, a percepção sobre Bolsonaro nos mercados certamente piorou."

Ele compara o cenário daquele momento com ogates of bet7k2019, quando Bolsonaro assumiu e, alguns meses depois, o Brasil aprovou a Reforma da Previdência que tinha começado a tramitar no governogates of bet7kMichel Temer.

"As perspectivas eram positivas, havia uma agenda que abordava alguns dos principais problemas do país, com reformas — mas a pandemia mudou tudo."

"Nem lembro quantas vezes pensei que a reforma tributária e administrativa seriam finalmente pautadas…"

Na visão do economista, o pacotegates of bet7kenfrentamento à pandemia, mais especificamente o programa Renda Brasil (que depois se tornaria Auxílio Brasil), mostrou a Bolsonaro que ele poderia tentar aumentargates of bet7kpopularidade turbinando o gasto público, e que havia caminhos para contornar o tetogates of bet7kgastos que limitava as despesas do governo.

"Acho que na segunda metadegates of bet7k2021 a gente pode observar uma reação bastante ruim do mercado financeiro brasileiro a essas políticas."

Nesse sentido, Filipe Campante avalia que a reação talvez não tenha sido pior porque houve uma interpretaçãogates of bet7kque o aumento dos gastos sociais era uma medida "claramente eleitoreira".

Na horagates of bet7kque fosse preciso cortar, ele acrescenta, a gestão Paulo Guedes "sairia cortando tudo radicalmente", como fezgates of bet7koutros momentos — o que, se não é algo sustentável do pontogates of bet7kvista da gestãogates of bet7kpolíticas públicas, segura o aumento da dívida pública e agrada os investidores.

Para Campante, ainda que as movimentações do mercado se baseiemgates of bet7kpremissas que não necessariamente estejam corretas, é importante prestar atenção às informações contidas no sobe e descegates of bet7kpreços porque, no fim do dia, tudo isso acaba tendo desdobramentos na economia real.

"Se o dólar sobe, ele vai ter impacto na inflação… Os preços afetam o ambiente no qual o governo toma decisões."

A nova equipe econômica

Martín Castellano, economista-chefe para América Latina do IIF, afirma que os anúncios sobre a equipe econômica que passa a compor o novo governo e os eventos dos últimos dias antes da posse trouxeram "boas e más notícias".

A indicaçãogates of bet7kHaddad e Mercadante frustrou as expectativas daqueles que esperavam nomes técnicos para o primeiro escalão.

Por outro lado, figuras menos ligadas à política e mais ao mercado começam a aparecergates of bet7koutras posições. O número doisgates of bet7kHaddad, por exemplo, é Gabriel Galípolo, que presidia o banco Fator e agora assume a secretaria-executiva do Ministério da Fazenda. Marcos Barbosa Pinto, porgates of bet7kvez, que estará à frente da Secretariagates of bet7kReformas, foi sóciogates of bet7kArmínio Fraga na Gávea Investimentos.

Também entre os sinais positivos, Castellano cita o possível contraponto do Congresso ao Executivo, como já aconteceu na tramitação da PEC da Transição: após passar pelo Senado e pela Câmara, o valor para ampliação do tetogates of bet7kgastos caiugates of bet7kR$ 198 bilhões (a proposta inicial do governo) para R$ 145 bilhões. A duração também foi reduzida,gates of bet7kquatro anos para um ano.

William Jackson, da Capital Economics, também avalia que o Congresso pode acabar moderando algumas das propostas do Executivo e, por consequência, desacelerar o ritmogates of bet7kaumentogates of bet7kgastos.

Entre os possíveis pontos positivos da nova gestão, ele coloca a política ambiental egates of bet7krelações exteriores, que podem trazer benefícios ao Brasil.

Emgates of bet7kvisão, a demora do então presidente eleito para anunciar um ministro da Fazenda, o que só ocorreugates of bet7k9gates of bet7kdezembro, e a ausênciagates of bet7kinformações mais concretas sobre a política econômica durante a transição deixaram os investidores sem uma âncora para suas expectativas. Isso pode ter contribuído para a volatilidade dos preços observada nos mercados nos últimos dois meses, diz ele.

"Acho que aquela ideiagates of bet7kque Lula seria mais pragmático que circulou nos primeiros dias após a vitória pode ter sido exagerada", acrescenta.

Para o economista, o primeiro governo Lula teve esse perfilgates of bet7kgrande medida porque as condições financeiras na época permitiram — um cenário que não se repete hoje.

Além disso, ele complementa,gates of bet7k2003 Lula tevegates of bet7kconvergir mais para o centro para conter os efeitos negativos que as incertezas sobre seu governo poderiam gerar. Com a alta significativa do dólar durante a disputa eleitoral, ele decidiu agir rápido para comunicar que a intenção não era implodir o modelo econômico que tinha vigorado no país até então, mas reformá-lo.

Robin Brooks, que é conhecido pelas estimativas geralmente mais otimistas que a média sobre o Brasil, recomenda ao governo eleito observargates of bet7kalguma medida o que pedem os mercados, com um poucogates of bet7k"ortodoxia", e os frutos virão com aumento dos fluxosgates of bet7kcapital que vão melhorar as condições financeiras e permitir que o país cresça mais.

"Eu sou um pouco filosófico sobre essas negociações fiscais...é um governo novo, que quer deixargates of bet7kmarca, mas continuo esperançoso. No fim, um grande tema que eu acho que os mercados passaram a focar neste ano foi a democracia. E estamos tendo uma transição pacíficagates of bet7kgoverno, depoisgates of bet7kuma eleição bem apertada. Isso é fundamentalmente positivo."

Entre as declarações e ações do novo governo que repercutiramgates of bet7kforma negativa nos últimos dias estão a mençãogates of bet7kLula ao tetogates of bet7kgastosgates of bet7kseu discursogates of bet7kposse — o presidente chamou o mecanismogates of bet7k"estupidez" e disse que ele seria revogado — e o anúncio na segunda (2/1)gates of bet7kque a isençãogates of bet7kimpostos federais sobre os combustíveis seria prorrogada. Também foi mal recebida a determinação do novo presidentegates of bet7krevogar os processosgates of bet7kprivatizaçãogates of bet7koito estatais, entre elas os Correios.

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