Por que economia brasileira surpreende, mas mercado segue cético?:promocao pix bet

No exterior, mercados oscilaram bastante sem saber se a crise inflacionária mundial está sob controle ou não.

Os analistas ouvidos pela BBC News Brasil indicam que no início do ano houve um certo “pessimismo exagerado” do mercado com as perspectivas da economia brasileira sob um novo governo Lula. Mas muitos se disseram surpreendidos positivamente — principalmente pelo arcabouço fiscal.

“Eu acho que houve um pessimismo um pouco exagerado [do mercado] no começo do ano. Mas agora nós estamos vendo que a situação não é tão ruim assim", diz Rafaela Vitória, economista-chefe do Banco Inter.

Ainda que analistas enxerguem a regra do arcabouço fiscalpromocao pix betLula como menos eficiente do que a regra anterior que foi extinta pelo Congresso (o tetopromocao pix betgastos), há um consensopromocao pix betque existe um lado bom no arcabouçopromocao pix betLula: a nova regra tem gatilhos para impedir a explosãopromocao pix betgastos e da dívida pública brasileira — elementos que são vistos hoje como essenciais para o crescimento da economia.

Mas mesmo diantepromocao pix betum cenário melhor do que o previsto inicialmente, os analistas seguem céticos diante das perspectivas futuras da economia brasileira a partirpromocao pix betagora.

Por um lado, o Brasil pode aproveitar ventos bons nos próximos meses, com as perspectivaspromocao pix betqueda nas taxaspromocao pix betjuros internas, possível desvalorização internacional do dólar e retomada do aquecimento.

A maioria dos analistas acredita que o Banco Central brasileiro começará a baixar a taxa básicapromocao pix betjuros da economia a partirpromocao pix betagosto ou setembro — antes dos bancos centrais das maiores economias do mundo.

Por outro, há muitas incertezas dos analistas sobretudo na política econômica do governo. Muitos definem o novo arcabouço fiscal do governo federal como “ousado” — dizendo que é incerto que a nova regra vai melhorar as contas públicas, e que seu sucesso dependerá,promocao pix betúltima instância, da atividade econômica.

Também há incertezaspromocao pix betrelação ao futuro da reforma tributária, que promete ser a grande agenda do governo Lula no Congresso a partir do próximo mês.

Por fim, existe o temorpromocao pix betventos ruins do exterior — os Estados Unidos podem entrarpromocao pix betrecessão e os juros e a inflação nos países industrializados seguempromocao pix betalta. Uma crise no exterior poderia impactar o crescimento do Brasil.

Dívida alta

Para analistaspromocao pix betmercado, o principal problema histórico da economia do país tem sido a alta dívida pública brasileira.

O alto endividamento levanta dúvidas sobre a capacidade futurapromocao pix beto governo honrar seus compromissos — e isso tem consequências para todo o ambiente econômico: as taxaspromocao pix betjuros sobem (por conta dos riscos maiores nos empréstimos) e a expectativapromocao pix betinflação dispara (já que a forma mais fácilpromocao pix beto governo honrar suas dívidas seria expandindo a quantidadepromocao pix betmoeda na economia, o que gera inflação).

Como consequência, o ambiente econômico fica comprometido — deprimindo crescimento, renda e emprego.

O endividamento do PIB brasileiro está hojepromocao pix bet73% do Produto Interno Bruto, mas economistas estão sempre discutindo se esse percentual pode subir por causapromocao pix betmedidas tomadas pelo governo.

Por isso, tanta ênfase é dada para a arrecadação com impostos e despesas com gastos do governo — nos anospromocao pix betque o governo tem arrecadação maior do que as suas despesas (superávit fiscal), a trajetória da dívida brasileira cai.

Em 2016, o Brasil aprovou a PEC (Projetopromocao pix betEmenda Constitucional) do Tetopromocao pix betGastos, que limitava o gasto do governo àpromocao pix betarrecadação, mantendo a dívida sob controlepromocao pix betpraticamente qualquer cenário (sejapromocao pix betcrescimento oupromocao pix betcontração da economia).

Nos últimos anos, no entanto, o teto foi “furado”promocao pix betdiversas ocasiões. Inicialmente isso aconteceu por causa da criação dos gastos com a pandemiapromocao pix betcoronavírus — sobretudo com o Auxílio Brasil, criadopromocao pix betdezembropromocao pix bet2021, durante o governo Jair Bolsonaro (PL), por meiopromocao pix betuma lei que extinguiu o antigo programa Bolsa Família.

Mas mesmo depois do período mais crônico da pandemia, o Brasil continuou gastando mais — primeiro com a chamada PEC dos Benefíciospromocao pix betjulhopromocao pix bet2022 (também chamadapromocao pix betPEC Kamikaze), que criou um estadopromocao pix betemergência no Brasil até o fimpromocao pix bet2022, e depois com a PEC da Transição,promocao pix betdezembropromocao pix bet2022, que permitiu gastos acima da inflação com Bolsa Família e salário-mínimo.

Com déficits maiores, a trajetória da dívida brasileira voltou a subir, provocando pessimismo geral no mercado no finalpromocao pix bet2022.

Iníciopromocao pix betgoverno tumultuado

O anopromocao pix bet2023 começou com muitas dúvidas sobre como o novo governo lidaria com o problema fiscal.

Durante a campanha eleitoral e a transiçãopromocao pix betgoverno, Lula havia prometido acabar com o tetopromocao pix betgastos do orçamento do governo e reverter aspectos da reforma trabalhista — mas ele havia dado poucas pistas sobre qual seria a política econômica que ele implementaria no lugar.

Lula foi eleito com fortes críticas às políticas econômicaspromocao pix betseus antecessores. Para o presidente, o tetopromocao pix betgastos é uma política que impede o Estado brasileiropromocao pix betinvestir e isso acaba por prejudicar os mais necessitados.

“O ponto mais marcante para mim nesse primeiro semestre foi o ruído político", diz Raphael Figueredo, estrategista-chefe da Eleven Financial.

"A gente começou a virada do ano acreditando que a taxa Selic ia cair. Mas logopromocao pix betjaneiro, quando houve a fala do Lula no Congresso, quando ele critica o tetopromocao pix betgastos, essas projeçõespromocao pix bettaxapromocao pix betjuros subiram bastante e só caírampromocao pix betnovo agora no fim do mês passado.”

As repetidas críticaspromocao pix betLula ao presidente do Banco Central por causa dos juros e a ausênciapromocao pix betum plano econômico nos primeiros meses para substituir o tetopromocao pix betgastos contribuíram para o pessimismo do mercado no começo do ano.

“No início do governo, só havia promessaspromocao pix betgasto e mais gasto. Nós não conseguíamos nem fazer as nossas contas — como projeçãopromocao pix betPIB oupromocao pix betinflação. Nós não sabíamos qual seria a política fiscal e demorou um tempo para vir o arcabouço”, disse Caio Megale, economista-chefe da XP, que foi secretáriopromocao pix betDesenvolvimento da Indústria e Comércio e Diretorpromocao pix betProgramas no Ministério da Economiapromocao pix bet2019 e 2020.

Em abril, o ministro da Fazenda, Fernando Haddad, anuncioupromocao pix betmeta fiscal: zerar o déficit das contas públicas até 2024. Ou seja, a partir do ano que vem, o governo gastaria apenas o que arrecada (sem contar o pagamentopromocao pix betjuros sobre a dívida).

Arcabouço 'pior', mas positivo

O principal anúncio feito pelo governo este ano foi a apresentação dapromocao pix betnova regra fiscal, o arcabouço fiscal,promocao pix betabril. O projeto está tramitando no Congresso e foi aprovadopromocao pix betprimeira instância na Câmara dos Deputados.

Segundo a proposta do governo federal, no lugar do tetopromocao pix betgastos — que limitava o crescimento das despesas à inflação do ano anterior —, os gastos públicos passariam a crescer dentropromocao pix betum intervalopromocao pix bet0,6% a 2,5% acima da inflação, a depender do ritmopromocao pix betexpansão das receitas.

O governo argumenta que seu arcabouço fiscal é melhor para a economia brasileira do que o tetopromocao pix betgastos, por manter o compromissopromocao pix betcombater o endividamento, mas dando às autoridades mais recursos para promover investimentos públicos.

Todos os analistaspromocao pix betmercado ouvidos pela BBC News Brasil avaliaram que o arcabouço fiscal é pior do que a regra do teto para conter o endividamento público — mas afirmaram que, ainda assim, diante do que esperavam do governo Lula, a proposta foi positiva.

O temor é que, ao contrário do tetopromocao pix betgastos, o sucesso do arcabouço fiscal no combate à dívida depende demais da performance da economia brasileira — e que uma combinaçãopromocao pix betpreços baixospromocao pix betcommodities e atividade fraca podem seguir gerando déficits fiscais.

Claudio Ferraz, economista-chefepromocao pix betBrasil do BTG Pactual, diz que o projeto do arcabouço fiscal foi aprimorado nas discussões no Congresso e que o mercado está aguardando para entender qual vai ser a versão do arcabouço que vai prevalecer no final.

“Houve uma aprovação por uma larga vantagem na Câmara, o que impressionou”, diz Ferraz.

Ele diz que entre as propostas que agradaram o mercado estão os gatilhos que obrigam contingenciamentopromocao pix betgastos quando as metas fiscais do governo estiverempromocao pix betrisco, vedaçãopromocao pix betcriaçãopromocao pix betnovos gastos obrigatórios e congelamentopromocao pix betreajustespromocao pix betfuncionários públicos.

Mas mesmo que a versão que mais agrada o mercado seja aprovada, Ferraz e os economistas do BTG Pactual não acreditam que o governo será capazpromocao pix betatingir a metapromocao pix betacabar com o rombo fiscal aindapromocao pix bet2024, porque a arrecadação ainda não está acompanhando as despesas.

O determinante para o sucesso do arcabouço fiscal na redução da dívida brasileira, segundo Ferraz, seria a capacidade do governopromocao pix betcombater lobbies setoriais – que sempre brigam por benefícios fiscais – e o desempenho da economia no segundo semestre.

Se houver desaceleração da economia, concessãopromocao pix betmais subsídios e queda no preço internacional das commodities, o arcabouço fiscal não seria suficiente para sanear as contas públicas.

"Por outro lado, se a economia se mostra mais resiliente, as commodities sobem e o governo entrega apromocao pix betparte, você tem um lado positivo. Então eu acho que vamos ter que monitorar a evolução da arrecadação daqui para frente para saber."

Juros altos

Mas então, se existe tanta incertezapromocao pix betrelação ao arcabouço fiscal, por que a inflação no Brasil estápromocao pix betqueda?

“Porque a taxapromocao pix betjuros hoje épromocao pix betquase 14%, muito, muito, muito superior a qualquer expectativapromocao pix bettaxapromocao pix betinflação. Podemos imaginar que a inflação esse ano serápromocao pix bet5% ou 6%”, explica Dalton Gardimam, economista-chefe da Ágora.

O economista diz que a taxapromocao pix betjuros no Brasil funciona como se fosse um analgésicopromocao pix betum paciente com uma doença — o medicamento não serve para curar o problema principalpromocao pix betsaúde (no caso do Brasil, o alto nível da dívida e o déficit fiscal), mas mitiga os sintomas e efeitos, trazendo bem-estar e alívio temporários.

No caso dos juros, eles servem para manter a inflação baixa e para apreciar o câmbio — o que contribui para as quedas do dólar e dos juros que surpreenderam positivamente no Brasilpromocao pix bet2023. Com a taxa tão alta, brasileiros deixampromocao pix betenviar recursos ao exterior e investidores estrangeiros são premiados ao colocar dinheiro no Brasil.

Gardimam diz que mesmo reduzindo a dose do “analgésico” no futuro — ou seja, com a queda da taxa Selic que está prevista para o segundo semestre desse ano — o Brasil seguiria com juros muito acima da média mundial e da inflação prevista.

No entanto, segundo o economista-chefe da Ágora, um dos problemas fundamentais da economia seguiria existindo: o déficit fiscal que faz a dívida brasileira aumentar. Esse problema o governo espera resolver com o arcabouço fiscal.

Reformas

Outro problema histórico da economia brasileira que Gardimam aponta — e que napromocao pix betopinião é mais grave do que o da dívida — é a baixa produtividade, algo que só pode ser resolvido com soluçõespromocao pix betlongo prazo, como investimentos contínuospromocao pix beteducação e reformaspromocao pix betbase.

Nesse sentido, o mercado estápromocao pix betolho nos planos do governopromocao pix betpromover uma reforma tributária no segundo semestre deste ano.

Para Rafaela Vitória, do Banco Inter, alguns bons números da economia brasileirapromocao pix bethoje se explicam justamente porque o país fez diversas reformas nos últimos anos.

“Nós ainda não conseguimos avaliar o impacto positivo que essas várias reformas feitas nos últimos seis anos tiveram na economia brasileira. Desde 2016, essas reformas têm trazido benefícios, como a reforma da Previdência — que conseguiu controlar o crescimento realpromocao pix betgastos que era insustentável — e a reforma trabalhista — que fez com que tivessemos uma flexibilização maior e melhorasse o cenáriopromocao pix betemprego e renda.”

Vitória considera que esse conjuntopromocao pix betreformas ajuda na geraçãopromocao pix betempregos e atraçãopromocao pix betinvestimentos internacionais – dois indicadores que também foram positivospromocao pix bet2023 até agora.

Figueredo, da Eleven Financial, diz que a reforma tributária é “importantíssima”.

“Eu não acho que seja simples a aprovaçãopromocao pix betuma reforma tributária, mas ela está avançando no Congresso e o governo chamou a reforma para si. Mesmo que venha uma reforma desidratada, ainda assim ela vai ajudar demais no crescimentopromocao pix betlongo prazo”, diz Figueredo.

A reforma discutida até agora no Congresso não traz alterações na carga tributária — ou seja, ao contrário do arcabouço fiscal, ela não alteraria substancialmente as metas fiscais. O objetivo da reforma é simplificar os impostos cobrados no Brasil e reduzir o custo que as empresas têm para se manterpromocao pix betdia.

O complicado sistema tributário é um dos fatores do chamado "custo Brasil".

“Há dezenaspromocao pix betrelatospromocao pix betempresas que têm só um advogado tributarista lá nos Estados Unidos e aqui no Brasil elas precisam ter centenas só para o atopromocao pix betpagar impostos”, diz Dalton Gardimam, do Ágora.

Mas os analistas esperam dificuldades no Congresso.

O desafio da reforma tributária será convencer Estados — sobretudo governadores — a abrirem mãopromocao pix bettributos usados hojepromocao pix betdiapromocao pix betguerras fiscais. Para Figueredo, o governo precisará gastar bastante capital político para conseguir aprovar a reforma.

Futuro incerto

Se os indicadores até agora surpreenderam economistaspromocao pix betmercadopromocao pix betforma positiva, o futuro é um pouco mais nebuloso.

No começo do mês, o IBGE anunciou que o PIB brasileiro cresceu 1,9% — acima das previsõespromocao pix betanalistas.

No entanto, esse número foi puxado pelo ótimo desempenho da agricultura (que teve expansãopromocao pix bet21,6%), que se beneficioupromocao pix betuma boa safra epromocao pix betuma alta no preço das commodities. Os setorespromocao pix betserviços e indústria permaneceram relativamente estagnados, despertando dúvidas sobre a robustez do crescimento do Brasil nos próximos meses.

Caio Megale, da XP, acredita que os bons indicadores atuais da economia — bolsa, câmbio, inflação e juros — são justificados porque, segundo ele, "os preços dos ativos brasileiros estavam muito deprimidos por conta do riscopromocao pix betradicalização" da política econômica do novo governo, que não se confirmou com o tempo.

Mas isso não significa que os problemas da economia brasileira tenham passado.

"No curto prazo, nós temos um alívio, uma melhora, porque existe essa desanuviada do risco. Agora, ao longo do tempo, eu acho que com essa dinâmicapromocao pix betmais gastos, necessidadepromocao pix betbuscar mais receita, incerteza sobre o equilíbrio da dívida pública — isso não se estabiliza daqui para frente. Também há incerteza se teremospromocao pix betvolta uma gestão mais politizada na Petrobras e no BNDES. Acho que esses temas todos ainda estãopromocao pix betaberto. Na nossa visão, isso limita o espaçopromocao pix betcortepromocao pix betjuros epromocao pix betrecuperação da economia.”

“Nós não acreditamos que a Selic possa cair para um dígitopromocao pix betforma sustentável, com essa política fiscal que tem um viéspromocao pix betaumentar as despesas epromocao pix beteventualmente aumentar subsídios. Acho que esse risco ainda está presente.”

Um dos testes mais importantes deve acontecer no próximo dia 29, quando o Conselho Monetário Nacional (CMN) definirá se haverá mudanças na metapromocao pix betinflação perseguida pelo Banco Central.

Os analistas ouvidos pela BBC News Brasil dizem que o mercado estarápromocao pix betolho nas decisões tomadas pelo CMN para poder avaliar se as autoridades estão comprometidas com manter a inflaçãopromocao pix bettrajetóriapromocao pix betqueda.