Em cinco pontos: Por que a revisão da meta fiscal enfureceu o mercado?:strike cassino

"Acho que pode até haver algum exagero nas reações do mercado. Mas podemos ver isso como uma formastrike cassinopressionar o governo para que ele dê provas clarasstrike cassinoque ainda está comprometido com o ajuste e que Levy não perdeu apoio", opina o economista Antônio Carlos dos Santos, professor da Pontifícia Universidade Católicastrike cassinoSão Paulo (PUC-SP).

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Economistas e analistas consultados pela BBC explicaram,strike cassinocinco pontos, porque esse 'ajuste do ajuste' provocou a fúria dos mercados. Confira:

1) Escala da mudança

Até quarta-feira, o governo estava prometendo economizarstrike cassino2015 para o pagamento dos juros da dívida pública 1,1% do PIB, ou R$ 66,3 bilhões.

Muitos já consideravam a meta inviável tendostrike cassinovista a queda na arrecadaçãostrike cassinoquase 3% no primeiro semestre e as estimativasstrike cassinoque o PIB deve ter uma contraçãostrike cassino1,5% a 2% este ano. Mas a expectativa dos analistas era que a nova meta fossestrike cassino0,4% ou 0,5% do PIB.

Levy e Barbosa revelaram que não só o governo reduziustrike cassinopromessa para uma economiastrike cassinoapenas 0,15% do PIB, ou R$ 8,7 bilhões, este ano mas que ainda há a possibilidadestrike cassinoque isso acabe sendo revertidostrike cassinoum deficitstrike cassinoR$ 17,7 bilhões (-0,3% do PIB) se iniciativas como o projeto para a repatriaçãostrike cassinorecursosstrike cassinobrasileiros no exterior não renderem o esperado.

"A revisão das metasstrike cassino2016 e 2017 também foi vista como muito radical e abrupta", explica Marcos Mollica, sócio-responsável pela gestãostrike cassinorecursos da Rosenberg Partners. A meta dos dois anos erastrike cassino2%. Agora, ficoustrike cassino0,7% e 1,3%.

O governo até anunciou um corte adicionalstrike cassinoR$ 8,6 bilhões do orçamento para compensar a queda na arrecadação, provocada,strike cassinogrande medida, pelo desaquecimento da economia. O mercado, porém, esperava mais cortes e um plano mais ambicioso para sanear as contas públicas.

"Talvez um corte no númerostrike cassinoministérios ou algo do tipo fosse interessante. O importante é que esse plano sinalizasse um compromisso com o ajuste", diz Wilber Colmerauer, diretor do Emerging Markets Funding,strike cassinoLondres.

2) Fator surpresa

Semanas e até dias antes da mudança ser anunciada, o ministro Levy ainda se dizia comprometido com a metastrike cassino1,1%, apesarstrike cassinoos dados da arrecadação já mostrarem que uma alteração seria necessária.

Para os analistas, a equipe econômica deveria ter começado a dar sinalizaçõesstrike cassinoque haveria uma virada na meta no momentostrike cassinoque percebeu que esta poderia ser necessária.

"O modo como o anúncio foi feito, sem indicações prévias, acabou afetando a confiança na equipe econômica", diz Mollica. "Pareceu uma demonstraçãostrike cassinofraqueza."

Para Santos, da PUC, "Levy errou na comunicação com os mercados."

Colmerauer concorda: "Eles tinham um plano anunciado há quatro meses e,strike cassinorepente, trocaramstrike cassinoplano como quem trocastrike cassinocamisa. A imagem que isso passou para investidores estrangeiros é que o Brasil não está preparado para cortar gastos, que não há um consensostrike cassinotorno do ajuste no governo e na sociedade."

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3) Dúvidas sobre Levy

Levy sempre foi visto como o garantestrike cassinoum ajuste fiscal duro, enquanto Barbosa seria o defensorstrike cassinouma abordagem mais gradualista.

A tese do ministro da Fazenda, avalizada por economistas ortodoxos, é que um ajuste contundente poderia gerar um "choquestrike cassinocredibilidade" na economia brasileira, criando as condições para uma retomada do investimento.

Mas Levy nunca foi visto como uma unanimidade dentro do governo. Seus críticos argumentam que um corte muito drástico nas contas públicas poderia lançar a economiastrike cassinouma espiral recessivastrike cassinoque esses cortes ampliam a recessão e a recessão derruba a arrecadação, levando à necessidadestrike cassinomais cortes.

"O PT também é um grande crítico do ministro e por isso sempre houve dúvidas sobrestrike cassinoque medida ele tinha o apoio da presidente", diz Santos.

Com a revisão da meta, a percepção dos analistas éstrike cassinoque o ministro Joaquim Levy perdeu "a briga" dentro do governo, ou seja, que a tese "gradualista" ganhou terreno com a economia às portasstrike cassinouma recessão.

O ministro nega que haja uma quedastrike cassinobraço no governo. "Mas acho difícil não ver essa mudança como um enfraquecimentostrike cassinoLevy", opina Santos.

4) Expectativa sobre graustrike cassinoinvestimento

A revisão da meta fiscal deu força às apostasstrike cassinoque as agênciasstrike cassinoclassificaçãostrike cassinorisco devem tirar do país o graustrike cassinoinvestimento nos próximos meses, o que complicaria ainda mais a retomada do crescimento.

Sem o selostrike cassinobom pagador, paga-se mais para se financiar no mercado. Também fica mais difícil atrair investidores - há fundosstrike cassinopensão que não podem colocar recursosstrike cassinopaíses que não são graustrike cassinoinvestimento, por exemplo.

Mollica diz que na realidade o mercado já vem precificando a queda do graustrike cassinoinvestimento há algum tempo: o crédito ao país já estaria mais caro que ostrike cassinooutros países com a mesma notastrike cassinorisco.

"Mas é claro que quando a decisão for tomada haverá algum ajustestrike cassinoposição", diz ele.

5) Contexto externo

Para Colmerauer, o timing da mudança da meta também "não poderia ter sido pior"strike cassinofunção do contexto externo.

"Uma sériestrike cassinoincertezas sobre a economia chinesa está afetando o preço das commodities e faz com que os investidores estrangeiros há cercastrike cassinotrês semanas estejam muito sensíveis a qualquer instabilidadestrike cassinopaíses emergentes", diz Colmerauer.

"A sensação éstrike cassinoque uma tempestade pode estar a caminho na economia internacional e o que os ministros mostraram na quarta-feira é que o teto do Brasil está cheiostrike cassinofuros. Não estamos preparados."

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