Por que bolsa brasileira tem 'perdido' empresas para Wall Street:a casa de apostas

A decisão não é inédita. Na realidade, é partea casa de apostasuma tendência que vem se consolidando desde 2017.

Nos últimos quatro anos, pelo menos outras 11 empresas brasileiras optaram pelas bolsas dos EUA. Na NYSE, além do Nubank, há outras três: a mineradora Nexa Resources, ligada ao grupo Votorantim, que chegoua casa de apostas2017 (também à bolsaa casa de apostasToronto, no Canadá); a companhiaa casa de apostasmeiosa casa de apostaspagamentos PagSeguro (2018) e a empresaa casa de apostassoftwarea casa de apostascomércio eletrônico VTEX (2021).

Na Nasdaq, outra bolsaa casa de apostasvalores com sedea casa de apostasNova York, conhecida por listar big techs como Google e Facebook, estão Stone (2018),a casa de apostasmeiosa casa de apostaspagamentos, a XP Investimentos (2019) e as gestorasa casa de apostasrecursos Vinci Partners (2021) e Pátria Investimentos (2021).

Aléma casa de apostasquatro empresas do setora casa de apostaseducação: Arco Platform (2018), ligada ao grupo cearense Aria casa de apostasSá, Afya Educacional (2019), focada no segmentoa casa de apostasmedicina, a Vasta Educação (2020), subsidiária do grupo Cogna (antiga Kroton), e Vitru (2020), companhia catarinensea casa de apostasensino à distância.

B3 vs. Wall Street

Ao comunicar a decisãoa casa de apostasabrir o capital na bolsaa casa de apostasNova York, o Nubank foi econômico. Afirmou que a empresa já vinha se internacionalizando e que, portanto, "fazia sentido que o IPO também fosse global". À semelhançaa casa de apostasoutras empresas, contudo, o banco vai emitir no Brasil as chamadas BDRs, sigla para Brazilian Depositary Receipts - certificados que representam as ações que estão lá fora -, e que foram oferecidas aos correntistas nas últimas semanas.

Mas a internacionalização não é a única razão que tem levado empresas brasileiras para os EUA. A XP, por exemplo, admitiu que o fatoa casa de apostasa legislação americana ser mais flexível pesou e chegou a falar que não queria "colocara casa de apostasrisco o controle da empresa".

"Optamos pela listagem na NYSE porque acreditamos que nos conectará com os principais investidores do mundo, trazendo as melhores práticas internacionais para a nossa empresa, aléma casa de apostasnos dar espaço para novas emissõesa casa de apostasações, sem colocara casa de apostasrisco o controle da empresa e aa casa de apostastotal independência - fato esse que não seria possível por meio da legislação brasileira atual", dissea casa de apostascomunicado na época.

Nos EUA existe a figura das "super voting stocks", ações com maior peso nas votações, que podem fazer com que acionistas com um percentual pequeno dos papéis tenha um peso maior nas tomadasa casa de apostasdecisão.

Isso não acontece hoje no Brasil. As empresas listadas no segmentoa casa de apostasNovo Mercado da B3 - uma espéciea casa de apostas"seloa casa de apostasqualidade" que indica que a companhia segue uma sériea casa de apostasboas práticasa casa de apostasgovernança - têma casa de apostasemitir apenas ações ordinárias,a casa de apostasque uma ação significa um voto nas assembleiasa casa de apostasacionistas.

Sob a regraa casa de apostas"uma ação, um voto", com a chegada à bolsaa casa de apostasvalores e a entradaa casa de apostasnovos investidores, os fundadores podem acabar virando voto vencido nas assembleias geraisa casa de apostasacionistas, por exemplo.

Esse é um tema controverso no mundo da governança corporativa, que discute as boas práticas na gestãoa casa de apostasempresas. Se,a casa de apostasum lado, os fundadores podem perder influência sobre decisões-chave para o crescimentoa casa de apostaslongo prazo da empresa,a casa de apostasoutro acionistas minoritários podem se ver prejudicados por uma concentração excessivaa casa de apostaspoder nas mãos desses mesmos fundadores.

É o caso do Facebook, listado na Nasdaq. Apesara casa de apostaster apenas 14% das ações da empresa, Mark Zuckerberg detém 58% dos papéis com direito a voto. Em 2018 e 2019, parte dos acionistas minoritários chegou a lançar uma campanha para tentar remover Zuckerberg da presidência do conselho do grupo e limitar seus poderes, sem sucesso.

"Acredito no direito dos acionistas e os acionistas, ou acionistas menos o Mark, há anos pedem por uma ação, um voto. E a razão pra isso é, estou bem seguraa casa de apostasque eles escolheriam outra liderança se tivessem opção", disse recentemente a ex-funcionária que denunciou o Facebook ao Senado americano, Frances Haugen, ao jornal Observer.

"Sob a óticaa casa de apostasgovernança, essa questão da concentraçãoa casa de apostasvotos é bastante criticável", ressalta a coordenadora do Centroa casa de apostasEstudosa casa de apostasFinanças da FGV-EAESP, Claudia Yoshinaga.

Ema casa de apostasvisão, a razão que tem levado as empresas brasileiras às bolsas americanas tem mais relação com a visibilidade que elas conseguem alcançar nos EUA.

"É um mercado com muito mais investidores, não só com mais recursos, mas alguns estratégicos", avalia.

Enquanto a B3 tem cercaa casa de apostas400 empresas listadas e 3,8 milhõesa casa de apostasinvestidores pessoa física, nos Estados Unidos cercaa casa de apostasmetade da população, ou cercaa casa de apostas160 milhõesa casa de apostaspessoas, tem algum tipoa casa de apostasinvestimento, direto ou indireto, na bolsa. A NYSE contabiliza 2,8 mil empresas, e a Nasdaq, 3,3 mil.

"É possível acessar mais bolsos e bolsos mais fundos", ressalta Caio Cossermelli, sócioa casa de apostasmercadoa casa de apostascapitais do Mattos Filho Advogados, com experiência no assessoramentoa casa de apostasdiversos IPOsa casa de apostasempresas brasileiras.

Dadas essas características, "os múltiplos" nos EUA são significativamente maiores, diz o analista da Órama Investimentos Phil Soares, referindo-se à relação entre o preço das ações das companhias e seus indicadores operacionais, como receita e lucro.

Ou seja, conseguir acessar as bolsas americanas pode ser uma chancea casa de apostasvender as ações por preços maiores - ea casa de apostasdólar.

"Acaba sendo mais rentável estar lá", diz Cossermelli.

A reação e o futuro

A diretoraa casa de apostasemissores da B3, Flávia Mouta, lembrou que,a casa de apostasagosto, o Congresso brasileiro aprovou uma mudança na legislação para permitir o chamado "voto plural", mecanismo semelhante às "super voting stocks" americanas, que deve ser instituído no mercado brasileiroa casa de apostasalgum momento.

"A B3 participou ativamente das discussões acerca das mudanças na lei e acredita que a autorização para o voto plural pode impactar positivamente o númeroa casa de apostasaberturasa casa de apostascapitala casa de apostasempresas no país, trazendo mais flexibilidade e mantendo a solidez do mercado."

"Sea casa de apostasum lado há alguns casosa casa de apostascompanhias que estão mirando o exterior, há casos contrários também. Já tivemos 45 IPOs no mercado brasileiro sóa casa de apostas2021", acrescenta.

Ainda assim,a casa de apostasacordo com os especialistas ouvidos pela BBC News Brasil, pelo menos no curto prazo, a tendência é que a bolsa brasileira fique ainda menos interessante para algumas empresas.

A atual crise política e econômica pode diminuir significativamente o apetite dos brasileiros por ações. Com a taxa básicaa casa de apostasjurosa casa de apostas7,75% e caminhando para os dois dígitos, investimentos com menor risco, como osa casa de apostasrenda fixa, passam a pagar mais e podem se tornar mais atraentes.

Assim, o Brasil vai criando um cenárioa casa de apostasque cada vez menos as empresas da chamada "nova economia" - inovadoras e ligadas à tecnologia - são incentivadas a abrir capital no país, reflete a professora Claudia Yoshinaga, da FGV.

"Quando a gente olha nossa B3, é essencialmente velha economia, é indústria, utilities [água e esgoto e energia, por exemplo]. As boas empresas que têm ganhado visibilidade estão indo pra fora."

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