De Uber a Nubank: as empresas que valem bilhões, mas nunca registraram lucro:jogar no cassino on line

Lá fora, algumas chegam a ir para a bolsa no vermelho. Um levantamento do professor da Universidade da Flórida Jay Ritter apontou que 81% dos 134 IPOs ("Initial Public Offering" ou oferta públicajogar no cassino on lineações) realizados nos Estados Unidosjogar no cassino on line2018 foramjogar no cassino on linecompanhias que registraram prejuízo nos 12 meses anteriores à abertura do capital.

Na série histórica que começajogar no cassino on line1980 só foi registrado número parecido no início dos anos 2000, período conhecido como o da "bolha do pontocom", quando a internet estourou como negócio.

O que explica isso?

'Padrão' Amazon

"Elas valem tanto primeiro porque as pessoas que investem nessas empresas acreditam que elas tenham potencial para gerar muito dinheiro no futuro e, mais importante, porque elas acreditam que podem vender (sua participação) para outra pessoa por um preço ainda mais alto", escreveu à BBC News Brasil o professor da Universidadejogar no cassino on lineNova York (NYU) Aswath Damodaran, um dos maiores especialistasjogar no cassino on line"valuation" (termo da contabilidade para o processo que estima o valorjogar no cassino on lineum negócio) do mundo.

Os setores são os mais diversos, mas as companhias geralmente têm um fatorjogar no cassino on linecomum - muitas são inovadoras ou "disruptivas", no jargão do mercado.

"É uma apostajogar no cassino on linelongo prazo,jogar no cassino on linecomo vai ser o mundo daqui a 20 anos", explica a professora do Insper Andrea Minardi.

No caso da Uber, por exemplo, a aposta seriajogar no cassino on lineque as próximas gerações vão cada vez menos querer ter um carro na garagem - aumentando a base potencialjogar no cassino on lineclientes para os aplicativosjogar no cassino on linetransporte.

A empresajogar no cassino on linetecnologia e transporte estreou no mercadojogar no cassino on line2010, debutou na bolsajogar no cassino on lineNova Yorkjogar no cassino on linemaio deste ano com valorjogar no cassino on linemercadojogar no cassino on lineUS$ 82,4 bilhões e nunca conseguiu registrar um trimestrejogar no cassino on linelucro sequer. No prospecto divulgado por ocasião da aberturajogar no cassino on linecapital, um documento com maisjogar no cassino on line300 páginas, afirmou que talvez nunca fosse rentável (leia mais sobre o caso da Uber abaixo).

A inspiração para muitos desses modelosjogar no cassino on linenegócio é o casojogar no cassino on linesucesso da Amazon. Depoisjogar no cassino on lineabrir o capitaljogar no cassino on line1997, a hoje gigante do e-commerce levou 24 trimestres - 6 anos - para registrar o primeirojogar no cassino on linelucro.

A empresa seguiu divulgando resultados modestos pelos 14 anos seguintes, entre 2003 e 2016, até atingir o patamar atualjogar no cassino on linelucros - que ainda é "pequeno" se comparado ao crescimento exponencial da receita, ressalta o professor da Fundação Getulio Vargas (FGV) Gilberto Sarfati.

Para efeitojogar no cassino on linecomparação, no último trimestre fiscal a Amazon reportou lucro líquidojogar no cassino on lineUS$ 2,63 bilhões, ante US$ 10 bilhões da Apple.

Isso porque a empresa, especialmente seu fundador, Jeff Bezos, acredita que o negócio tem que manter um nível elevadojogar no cassino on lineinvestimentos - inicialmente para construirjogar no cassino on linebasejogar no cassino on lineclientes, hoje para desenvolver novas tecnologias e se manter inovadora.

Essa é a lógicajogar no cassino on lineuma sériejogar no cassino on lineempresas "queimadorasjogar no cassino on linecaixa", especialmente aquelasjogar no cassino on lineque o modelojogar no cassino on linenegócio tem uma margemjogar no cassino on linelucro pequena e dependejogar no cassino on lineuma base grandejogar no cassino on lineclientes para fazer dinheiro.

Companhias como o iFood, por exemplo, abrem mãojogar no cassino on linereceita ou gastam para expandir ao máximo e o mais rápido possível o númerojogar no cassino on lineusuários - dando descontos e outras gratuidades, por exemplo, diz Fabricio Saad, coordenadorjogar no cassino on linecursosjogar no cassino on lineMBA da ESPM.

A reportagem procurou o aplicativojogar no cassino on lineentregajogar no cassino on linecomida, mas a companhia não respondeu às perguntas enviadas e não confirmou se a operação gera lucro.

No caso da Uber, até hoje as viagens são "subsidiadas", ou seja, elas consomem mais dinheiro do que geram.

"Muitas dessas empresas precisam ter uma base grandejogar no cassino on lineclientes para se tornarem relevantes e, para aumentar a base, você precisajogar no cassino on lineincentivos", diz o pesquisadorjogar no cassino on lineinovação.

É a ideia do "winner takes all" ("o vencedor leva tudo"), explica Minardi, do Insper: aquele que conseguir dominar o mercado primeiro e fazerjogar no cassino on linemarca ser lembrada, se tornar parte do dia a dia dos clientes,jogar no cassino on linetese tem maior chancejogar no cassino on linesobreviver.

Além da Amazon, Paul Condra, analistajogar no cassino on linetecnologias emergentes na PitchBook, cita exemplos como o do serviçojogar no cassino on linestreaming Netflix ou do Facebook, que passaram a gerar lucro depoisjogar no cassino on linemuitos trimestres no vermelho.

Quem faz essa aposta?

Alémjogar no cassino on lineinovadoras, as start-upsjogar no cassino on linemilhões (ou bilhões) têm outra característicajogar no cassino on linecomum: a maioria recebeu uma injeção generosajogar no cassino on linecapital que veiojogar no cassino on linefora da operação.

Cada fase do crescimento da empresa tem um perfil específicojogar no cassino on lineinvestimento. O chamado "capital semente" e os investidores-anjo entram quando ela está dando os primeiros passos.

Depois vêm os fundosjogar no cassino on lineventure capital, que fazem aportes mais vultosos ainda na fasejogar no cassino on lineque a empresa está começando a se desenvolver.

Mais para frente entram os fundosjogar no cassino on lineprivate equity, que, alémjogar no cassino on linecomprar participação, muitas vezes também participam ativamente da gestão do negócio.

Cada uma das categorias financia patamaresjogar no cassino on lineexpansão do negócio. O venture capital, por exemplo, entra para tentar fazer a transição da start-up para uma fase mais madura,jogar no cassino on line"scale-up", explica o professor Gilberto Sarfati, da FGV.

O dinheiro vem emjogar no cassino on linemaioriajogar no cassino on lineinvestidores institucionais - conjuntosjogar no cassino on lineempresas privadas, family offices (famílias com patrimônio elevado) e até fundosjogar no cassino on linepensão, diz o economista.

"Vai ser uma parte pequena, mas os fundosjogar no cassino on linepensão também alocam parte dos recursosjogar no cassino on lineinvestimentosjogar no cassino on linemais alto risco."

E quanto mais cedo o investimento, maior o risco - mas também os retornos. Os fundos ganham dinheiro vendendo a participação na empresa, inclusive por meio da aberturajogar no cassino on linecapital, quando ela passa a valer muito - e isso independe do fatojogar no cassino on lineo negócio dar lucro ou não.

Assim, os pouco maisjogar no cassino on line100 IPOsjogar no cassino on lineempresas "com prejuízo" nos EUAjogar no cassino on line2018 renderam alguns milhõesjogar no cassino on linedólares para os que as levaram até ali.

A professora Andrea Minardi ressalta que o volumejogar no cassino on linerecursos levantados pelos fundosjogar no cassino on lineventure capital atingiu novos patamares nos últimos anos, com destaque para o japonês SoftBank. Em 2016, seu Vision Fund captou cercajogar no cassino on lineR$ 100 bilhões, entre recursos próprios ejogar no cassino on lineterceiros, como o fundojogar no cassino on lineinvestimento da Arábia Saudita.

Neste ano, anunciou o Vision Fund II,jogar no cassino on lineUS$ 108 bilhões. Entre as maisjogar no cassino on line70 empresas que já receberam recursos do SoftBank, pelo menos três delas estão no Brasil: o appjogar no cassino on lineentregas Loggi, a fintech Creditas e o Quinto Andar,jogar no cassino on linealuguel sem intermediários.

"Esses investidores sabem que um percentual grandejogar no cassino on lineempresas vai quebrar, mas um casojogar no cassino on linesucesso, sozinho, pode trazerjogar no cassino on linevolta até 80 vezes o capital investido", pondera Minardi.

'Seria um grande erro estratégico pararmos nosso crescimento'

Desde que nasceu,jogar no cassino on line2013, o Nubank já captou US$ 820 milhõesjogar no cassino on linesete rodadasjogar no cassino on lineinvestimento.

Mais recentemente, a empresa passou a acessar outras modalidadesjogar no cassino on linefinanciamento - foram duas captações por meiojogar no cassino on lineFundojogar no cassino on lineInvestimentosjogar no cassino on lineDireitos Creditórios (FIDC) e outra com a emissãojogar no cassino on lineLetras Financeiras.

À BBC News Brasil, o banco afirmou que parte dos recursos foi usada para financiar as operaçõesjogar no cassino on linecrédito e parte no desenvolvimento dos produtos e serviços, usados hoje por 13 milhõesjogar no cassino on linepessoasjogar no cassino on linetodo o Brasil - 70% com menosjogar no cassino on line36 anos.

A expansão já entrou na fase internacional. Um escritóriojogar no cassino on lineengenharia foi inauguradojogar no cassino on lineBerlimjogar no cassino on linedezembrojogar no cassino on line2017 e o banco está lançando operações no México e na Argentina. São maisjogar no cassino on line2 mil funcionários.

Por e-mail, a empresa afirmou que o prejuízo é uma opção. Segundo ela, o banco gera caixa desde 2017 e já tem um modelojogar no cassino on linenegócios sustentável. "Como nossas safrasjogar no cassino on lineclientes são rentáveis, o lucro poderia vir a qualquer momento que a gente decidir desacelerar o crescimento."

"Porém, entendemos que ainda existe uma oportunidadejogar no cassino on linemercado muito grande e seria um grande erro estratégico pararmos o nosso crescimento."

A oportunidade, para a companhia, são as "milhõesjogar no cassino on linepessoas" no Brasil ejogar no cassino on lineoutros países que "ainda sofrem com serviços bancários ruins" ou que nem mesmo têm acesso a serviços financeiros.

"Nossos investidores concordam com isso e apoiam esta decisão. Por enquanto, não temos intençãojogar no cassino on linemudar a estratégia."

No primeiro semestrejogar no cassino on line2019, o prejuízo foijogar no cassino on lineR$ 139,5 milhões, bastante superior aos R$ 50 milhões registrados no mesmo períodojogar no cassino on line2018. A receita bruta,jogar no cassino on linecompensação, dobrou, para R$ 1 bilhão.

Para avaliar seu desempenho - já que o lucro não é medidajogar no cassino on linesucesso -, o banco olha para uma sériejogar no cassino on lineindicadores: a "rentabilidade das safrasjogar no cassino on lineclientes" (que vem do usojogar no cassino on lineprodutos como o cartãojogar no cassino on linecrédito, a conta corrente e o programajogar no cassino on linepontos), geraçãojogar no cassino on linecaixa, índicesjogar no cassino on lineinadimplência, índicesjogar no cassino on lineatividadejogar no cassino on linecliente e indicadoresjogar no cassino on linesatisfaçãojogar no cassino on linecliente.

Fim do ciclo?

Paul Condra, da PitchBook - empresajogar no cassino on linepesquisa que trabalha com uma grande basejogar no cassino on linedados sobre mercadojogar no cassino on linecapital privado -, avalia que o "sentimento do mercado", entretanto, vem mudando e que o cenário caminha para uma maior "racionalização".

Cada vez mais os investidores se perguntam se o modelojogar no cassino on linenegócio éjogar no cassino on linefato rentável e se é possível enxergar o lucro, ainda quejogar no cassino on lineum horizonte mais distante, diz ele.

O panojogar no cassino on linefundo para a "cautela" maior, avalia o analista, é a desaceleração da economia global e a possibilidadejogar no cassino on lineuma recessão nos Estados Unidos no médio prazo. Além das dúvidas sobre o futurojogar no cassino on lineunicórnios que ganharam grande visibilidade nos últimos anos - Uber e WeWork, por exemplo.

As ações da Uber vêm perdendo valor desde o IPOjogar no cassino on linemaio, tendo encostado poucas vezes no preço que atingiram na ocasião da oferta inicial.

Os desafios que cruzaram o caminho da empresa foram vários, desde o aumento da concorrência - já que seu modelo é mais facilmente replicável do que o da Amazon, por exemplo - e problemas com a regulamentação do aplicativojogar no cassino on linediversos países até uma questão reputacional, com escândalos internos (denúnciasjogar no cassino on lineassédio sexual por funcionários, por exemplo) e o debate sobre a "uberização" do mercadojogar no cassino on linetrabalho - a tendência global do aumento da participaçãojogar no cassino on lineautônomos, com menor acesso a diretos trabalhistas.

No caso do WeWork, destaca Sarfati, da FGV, que anunciou neste ano a intençãojogar no cassino on lineabrir o capital, a empresa não conseguiu convencer o mercadojogar no cassino on lineque valia tanto quanto julgava inicialmente. O objetivo era alcançar valor entre US$ 20 bilhões e US$ 30 bilhões com o IPO, conforme noticiado no iníciojogar no cassino on linesetembro pela agência Bloomberg.

O mercado começou a questionar o número à medida que uma sériejogar no cassino on linequestionamentos sobre a operação foi levantada. Parte dos imóveis alugados pela WeWork, por exemplo, pertence a seu fundador, Adam Neumann.

Sua esposa, Rebekah, também está envolvida na operação e,jogar no cassino on lineacordo com o prospecto preliminar do IPO, poderia indicar o sucessor do marido caso ele não pudesse desempenhar suas funções.

Pressionado por investidores, no último dia 24jogar no cassino on linesetembro Adam renunciou ao cargojogar no cassino on lineCEO e sinalizou mudanças na operaçãojogar no cassino on lineresposta às críticas.

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