Dólar a R$ 5,40: por que cotação da moeda americana tem confundido economistas:www roleta

Atualmente, pouco menos da metade apostawww roletaum dólarwww roletatornowww roletaR$ 5,06 no fim do ano — o patamar que concentra o maior volumewww roletaestimativas. Dois meses atrás,www roletajunho, o consenso era maior: quase 70% das projeções giravam por voltawww roletaR$ 5,15.

Para cima ou para baixo?

A bússola usada pelos economistas para tentar prever a direção do câmbio por vezes parece descalibrada.

Entre maio e junho, pelo menos dois sinais indicavam que o real poderia finalmente ganhar força, depoiswww roletameses ocupando as primeiras posições do ranking das moedas mais desvalorizadas do mundo.

A taxa básicawww roletajuros entravawww roletaum ciclowww roletaalta. De forma geral, elevação da Selic pelo Banco Central favorece a apreciação do real. A ideia é que os juros mais elevados aumentam a rentabilidadewww roletatítulos do governo ewww roletarenda fixa e, assim, atraem mais capital estrangeiro.

Em paralelo, os preçoswww roletacommodities subiam. Minériowww roletaferro, soja, celulose, milho, entre outros produtos que compõem a pautawww roletaexportação do Brasil ficaram mais valorizados. As vendas desses produtos no exterior traz mais dólares ao país, empurrando a cotação da moeda americana para baixo.

"Quando a taxawww roletacâmbio láwww roletaabril chegou a R$ 5,80, com bastante pressão no mercado, a gente ouviu que 'não, não tem como voltar'. E agora, mais recentemente,www roletajulho, você ouviu o oposto, muita gente falando que o câmbio vai pra baixowww roletaR$ 5,00, R$ 4,50, R$ 4,70", relembra a economista-chefe do banco J.P. Morgan no Brasil, Cassiana Fernandez.

O dólar a menoswww roletaR$ 5, contudo, não durou muito tempo.

Empurrão das commodities

A projeção do J.P. Morgan desde o fim do ano passado apontava para uma cotação mais próximawww roletaR$ 5,40 no fimwww roleta2021.

Dois fundamentos pesaram nessa avaliação: os termoswww roletatroca (a relação entre os preços das exportações e importações, onde entram as cotações das commodities) e o diferencialwww roletacrescimento entre a economia brasileira e o restante do mundo.

No primeiro caso, a equipe avaliou que o aumento dos preçoswww roletamatérias-primas observado a partirwww roletamarço não se sustentaria por tanto tempo quanto alguns especialistas acreditavam.

"Eu diria que as commodities já atingiram o pico, muitas delas já começam a mostrar uma queda", afirma Fernandez.

"Se a gente olhar o minériowww roletaferro, que é uma das mais importantes na nossa pautawww roletaexportação, ele chegou a US$ 200 dois meses atrás, agora já estáwww roletanovo a US$ 100 — que é um valor muito bom, sim, mas menos do que era lá atrás."

Em relação ao crescimento, a economista destaca que, apesarwww roletaos indicadores econômicos do Brasil terem surpreendido positivamente no primeiro semestre — o que também ajudou a alimentar as estimativas mais otimistas —, outros países têm apresentado desempenho melhor, como os Estados Unidos.

A projeção do FMI (Fundo Monetário Internacional) éwww roletaaltawww roleta7% no PIB (Produto Interno Bruto) do país, enquanto para o Brasil éwww roleta5,3%.

O dólar, aliás, vemwww roletauma tendênciawww roletafortalecimento não apenas por conta da expectativawww roletacrescimento, lembra a economista sênior da LCA Consultores Thais Zara.

O Federal Reserve, Banco Central americano, tem sinalizado que vai começar a retirar no fim do ano os estímulos monetários, reduzindo seu programawww roletacomprawww roletatítulos. À medida que deixawww roletainjetar dólares no mercado, o "tapering", no jargão do mercado, ajuda a empurrar a cotação da moeda para cima.

A esse movimento se junta ainda a expectativawww roletaaumento dos juros no país, que costuma desviar o fluxowww roletainvestimentoswww roletamercados considerados mais arriscados, como o Brasil, para os EUA.

Todos esses fatores jogam a favor do dólar e, por consequência, contra o real.

Zara mantém a estimativawww roletadólar a R$ 5,10 no fim do ano, mas com viéswww roletaalta. "O risco fiscal vai dizer pra que lado a balança vai pender", ressalta a economista, referindo-se à situação das contas públicas.

Desde o início da gestão Bolsonaro, o mercadowww roletageral reage mal às sucessivas quedawww roletabraço protagonizadas pela equipewww roletaPaulo Guedes, que defende um controle maiorwww roletadespesas, e setores do governo que querem expandir os gastos.

A nova ondawww roletaalta do dólar nos últimos dias reflete mais um episódio da novela: as notícias sobre a PEC dos precatórios enviada pelo governo ao Congresso (que posterga o pagamentowww roletadívidas da União) e as discussões sobre a criaçãowww roletadespesas fora do tetowww roletagastos.

"A questão fiscal é o elo fraco do Brasil", diz Martin Castellano, chefe para a América Latina do Institute of International Finance (IIF), associação que reúne maiswww roleta400 bancos no mundo.

Para o economista, a fragilidade fiscal do Brasil e o "ruído político" estão entre os principais fatores que explicam porque o dólar não cede. Tomando a desvalorização acumulada desde 2013, o real hoje só perde para a lira turca: é a segunda moeda que mais perdeu valor, levandowww roletaconsideração a taxawww roletacâmbiowww roletaequilíbrio.

O cálculo desse parâmetro varia entre os economistas, mas,www roletaforma geral, ele indica a taxawww roletacâmbio que manteria o equilíbrio da contawww roletatransações correntes (que engloba a balança comercial,www roletaserviços e as transferências unilaterais). Conforme os cálculos do IIF, a taxawww roletacâmbiowww roletaequilíbrio estaria por voltawww roletaR$ 4,50.

O J.P. Morgan estima algo mais pertowww roletaR$ 5 e a LCA Consultores, um intervalo entre R$ 4,70 e R$ 4,80.

Diante das incertezas domésticas, o real, que já é uma moeda que costuma oscilar mais do que aswww roletamercados mais maduros, fica ainda mais volátil. O resultado é o sobe e desce dos últimos meses.

Nesse sentido, as incertezaswww roletarelação às eleiçõeswww roleta2022 também já começam a entrar na conta.

"Você tem um governo acuado, que está buscando confronto com outras esferas do poder. Tudo isso gera instabilidade política, o que tende a afugentar os investidores", pontua Rafael Leão, economista-chefe da consultoria Parallaxis.

O impacto do real desvalorizado, ele lembra, vai muito alémwww roletaquem precisawww roletadólares para viajar ou comprar bens importados.

O real desvalorizado encarece insumos importados e promove um aumento generalizadowww roletapreços, pressionando a inflação e reduzindo o poderwww roletacompra dos salários. Nos 12 meses até julho, o IGP-M, índicewww roletainflação que levawww roletaconsideração os preços pagos por consumidores e produtores, acumula alta impressionantewww roleta33,83%.

O índice oficial, o IPCA, que capta apenas a inflação ao consumidor, chegou a 8,99% na mesma comparação, maior alta desde maiowww roleta2016.

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