Cinco dilemas para o Brasil com a redução dos estímulos monetários nos EUA:esporte da sorte jogo da mina

esporte da sorte jogo da mina O Banco Central americano (Fed) anunciou nesta quarta-feira que começará a reduzir seu programaesporte da sorte jogo da minaestímulos monetários a partiresporte da sorte jogo da minajaneiro, levando governos e investidores a preverem uma maior saídaesporte da sorte jogo da minacapitais das economias emergentes.

O Fed gastará US$ 75 bilhões por mês na compraesporte da sorte jogo da minatítulos do governo, uma reduçãoesporte da sorte jogo da minaUS$ 10 bilhões/mês queesporte da sorte jogo da minarelação ao montante que gastou ao longoesporte da sorte jogo da minaum ano (US$ 85 bi/mês).

A justificativa é a melhora nas taxasesporte da sorte jogo da minadesemprego americanas que, se continuarem baixando, levarão a novas reduções no programaesporte da sorte jogo da minaestímulo.

Ao mesmo tempo, o banco disse que pretende manter as suas taxasesporte da sorte jogo da minajuros próximas do zero - nívelesporte da sorte jogo da minaque estão hoje - até "bem depois"esporte da sorte jogo da minao desemprego ficar abaixoesporte da sorte jogo da mina6,5%. Hoje o desemprego éesporte da sorte jogo da mina7%. Ou seja, o Fed está dizendo que quer que a economia melhore ainda mais antesesporte da sorte jogo da minapensaresporte da sorte jogo da minamexer nos juros.

Essa indicação é uma maneiraesporte da sorte jogo da minaacalmar os mercados, mostrando que o BC está tirando o estímulo monetário, mas continua atento aos sinais da economia para não exagerar na dose. Em particular, a inflação continua muito baixa nos EUA, um indicador da fraqueza do ritmo da economia.

Quando os estímulos do Fed começaram a serem retirados, a previsão éesporte da sorte jogo da minaque a possibilidadesesporte da sorte jogo da minaganhos maiores para os investidores nos EUA atraia capital estrangeiro hoje estacionado nas economias emergentes.

O Brasil faz parte dos cinco grandes emergentes rotuladosesporte da sorte jogo da minaCinco Frágeis – Brasil, Turquia, Índia, África do Sul e Indonésia – que os economistas consideramesporte da sorte jogo da minasituação mais desvantajosa para enfrentar um novo impacto externo, após sobreviverem à criseesporte da sorte jogo da mina2007.

A BBC Brasil preparou uma lista com cinco dos principais dilemas que afligem o país e que os investidores estrangeiros terãoesporte da sorte jogo da minamente ao reavaliar os seus portfólios a partiresporte da sorte jogo da minauma retirada gradual dos estímulos monetários nos Estados Unidos.

"Em uma primeira rodada vão retirar dinheiroesporte da sorte jogo da minatodos os países emergentes. Em uma segunda rodada, vão começar a diferenciar entre as economias emergentes", prevê Liliana Rojas-Suárez, pesquisadora-sênior do Centro para o Desenvolvimento Global (CGD, siglaesporte da sorte jogo da minainglês) e presidente do Comitê Latino-Americanoesporte da sorte jogo da minaAssuntos Financeiros (CLAAF), grupoesporte da sorte jogo da minaeconomistas latino-americanos criado no Rioesporte da sorte jogo da mina2000.

"O Brasil não está enviando a eles (investidores) bons sinais", adverte a economista. A seguir, veja por quê.

1. Inflação restringe política monetária

Entretanto, os juros são também os instrumentos mais úteis do país para combater a inflação – que,esporte da sorte jogo da minatrajetóriaesporte da sorte jogo da minaalta, restringe as possibilidadesesporte da sorte jogo da minaescolha do governo.

No mais recente boletim Focus, um levantamento do BC junto ao mercado, as apostas eramesporte da sorte jogo da minaum Índice Nacionalesporte da sorte jogo da minaPreços ao Consumidor Amplo (IPCA, usado para balizar a meta)esporte da sorte jogo da mina5,7%, aproximando-seesporte da sorte jogo da mina2014 do teto da meta, 6%.

Depoisesporte da sorte jogo da minauma rodadaesporte da sorte jogo da minaaltas que elevou a Selic para 10% ao ano, o mercado agora espera uma pausa (no boletim Focus, a expectativa é uma Selicesporte da sorte jogo da mina11% ao fimesporte da sorte jogo da mina2014). Mas o espaço para reduções contracíclicas, na eventualidadeesporte da sorte jogo da minaum choque externo causado pela saídaesporte da sorte jogo da minacapitais, é considerado pequeno.

A Comissão Econômica para a América Latina e Caribe (Cepal) notou que o Brasil foi uma "exceção" no continenteesporte da sorte jogo da mina2013 ao elevar os juros para combater a inflação, enquanto os outros países, com altasesporte da sorte jogo da minapreços menos intensas, reduziram as suas taxas e estãoesporte da sorte jogo da minamelhores condiçõesesporte da sorte jogo da minasubi-las novamente se necessário for.

2. Política cambial ‘no fio da navalha’

Se, por um lado, o câmbio supervisionado, mas flutuante, pode suavizar uma parte do impacto da saídaesporte da sorte jogo da minacapitais, por outro, o efeitoesporte da sorte jogo da minaum dólar mais alto na inflação também deixa as mãos do governo atadas. "A política cambial éesporte da sorte jogo da minacaminhar no fio da navalha", define o professor do Departamentoesporte da sorte jogo da minaEconomia da PUC-SP Antônio Carlos Alves do Santos.

Alémesporte da sorte jogo da minaprecisar encontrar uma taxa que reflita os movimentosesporte da sorte jogo da minacapitais, não eleve a inflação nem prejudique a balança comercial, o país precisa estar atento a outro fenômeno identificado pelo Comitê Latinoamericanoesporte da sorte jogo da minaAssuntos Financeiros (CLAAF)esporte da sorte jogo da minaseu relatório: um possível descompasso no balançoesporte da sorte jogo da minaempresas com ativosesporte da sorte jogo da minareais e dívidasesporte da sorte jogo da minadólar.

Na América Latina, diz Rojas-Suárez, "muitas corporações que emitiram papeis denominadosesporte da sorte jogo da minadólar podem ter depositado as receitas levantadas com essas emissões nos sistemas bancários locais". Ela diz que este fenômeno é particularmente relevante no Brasil e no México.

"Quando você olha para os balanços dos bancos, tudo parece normal: eles têm empréstimosesporte da sorte jogo da minareais e depósitosesporte da sorte jogo da minareais. O problema é que muitas destas empresas que têm depósitosesporte da sorte jogo da minareais estão endividadasesporte da sorte jogo da minadólar. Elas podem se encontraresporte da sorte jogo da minauma posiçãoesporte da sorte jogo da minateresporte da sorte jogo da minarapidamente tirar dinheiroesporte da sorte jogo da minamoeda local para pagar por suas dívidasesporte da sorte jogo da minadinheiro americano."

3. Política fiscal 'frouxa'

Por causaesporte da sorte jogo da minasua posição fiscal, uma saídaesporte da sorte jogo da minacapitais do Brasil colocariaesporte da sorte jogo da minaquestão a capacidade do paísesporte da sorte jogo da minatomar medidas anticíclicas (de contenção dos efeitos negativos), opinam os analistas ouvidos pela BBC Brasil.

Antesesporte da sorte jogo da mina2007, superavitsesporte da sorte jogo da minaconta-corrente – dinheiroesporte da sorte jogo da minacaixa gerado por exportaçõesesporte da sorte jogo da minacommodities a preços favoráveis – deram espaço para o país tomar medidas expansionistas e anticíclicas.

Desde então, os superavits brasileiros se transformaramesporte da sorte jogo da minadeficits. Em seu relatório Monitor Fiscalesporte da sorte jogo da minaoutubro, o FMI previu que o deficit nominal (que inclui o pagamentoesporte da sorte jogo da minajuros) fiqueesporte da sorte jogo da mina3% do PIB neste ano e 3,2% no próximo. Rojas-Suárez diz que o indicador "basicamente mostra que as necessidadesesporte da sorte jogo da minafinanciamento externo do Brasil aumentaram".

Economistas sugerem que a contrapartida seria o governo elevar o seu saldo primário (o saldoesporte da sorte jogo da minagastos e receitas antesesporte da sorte jogo da minajuros), que tem ficadoesporte da sorte jogo da minatornoesporte da sorte jogo da mina2% do PIB. É o que o FMI chamaesporte da sorte jogo da mina"refazer as almofadas" contra possíveis choques futuros.

Mas o ritmo lento da economia e medidasesporte da sorte jogo da minadesoneração tributária impediram o paísesporte da sorte jogo da minafazer isso até agora. "O Brasil tem escolhas, mas sãoesporte da sorte jogo da minadifícil implementação neste momento", afirma Rojas-Suárez. "Porém, é horaesporte da sorte jogo da minarestringir o máximo possível a expansão fiscal, é horaesporte da sorte jogo da minaacumular até mais reservas que no passado."

4. Um olho na economia, outro nas urnas

Uma das razões pelas quais o mercado não crêesporte da sorte jogo da minamedidas impopulares – como elevação do superavit primário – no curto prazo são as eleiçõesesporte da sorte jogo da minaoutubro do ano que vem.

"Em todo mundo, a política econômica é feita para não prejudicar as chancesesporte da sorte jogo da minaquem está no poder", diz o professor Alves dos Santos. "Isso cria um limite no grauesporte da sorte jogo da minaliberdade da gestão da política econômica (para tomar medidas contra os efeitos negativos da decisão do Fed)".

Como outros analistas, o professor da PUC-SP acredita que "o governo vai tentar empurrar (a aplicaçãoesporte da sorte jogo da minamedidas impopulares) até as eleiçõesesporte da sorte jogo da minaoutubro".

"Existe o fatoresporte da sorte jogo da minabem-estar: o desemprego está baixo, os shopping centers estão abarrotados, ano que vem tem Copa... e por enquanto a coisa está sob controle. A grande dúvida é se será possível segurar isso (o status quo) até o fimesporte da sorte jogo da mina2014", diz o professor. "Será necessário mudar a partir das eleições? Isso é consenso."

Rojas-Suárez observa que o tempo que o governo terá para reagir vai dependeresporte da sorte jogo da minaquão brusca for a resposta à decisão do Fedesporte da sorte jogo da minareduzir os estímulos.

"Dependeesporte da sorte jogo da minacomo o fim dos estímulos ocorra. Se for repentinamente, as consequências serão sérias. Se for gradual, serão menos sérias, porque,esporte da sorte jogo da minaprimeiro lugar, os governos terão mais tempo para reagir;esporte da sorte jogo da minasegundo lugar, não seriam necessários movimentos bruscos por parte dos investidores", afirma a economista.

"Na América Latina, a maioria das crises foi causada por mudanças, ou paradas, bruscas."

5. Baixa confiança dos investidores

Para os analistas, a reação dos investidoresesporte da sorte jogo da minarelação ao Brasil responderá ao grauesporte da sorte jogo da minaconfiança destes nas escolhas passadas e na condução futura da política econômica do país.

Há dois temas: a questão da estabilidade, que precisamos monitorar, e a questãoesporte da sorte jogo da minase o país pode crescer sem um ambiente externo favorável", explica, Rojas-Suárez.

"Quando se olha para os númerosesporte da sorte jogo da minalongo prazo no Brasil, é assustador: durante a bonança, o país foi um dos que melhoraram menos aesporte da sorte jogo da minainfraestrutura na América Latina,esporte da sorte jogo da minaque o investimento relativo ao PIB avançou menos. São temas que têm a ver com educação, infraestrutura, investimento, e sob estes aspectos o Brasil não teve um desempenho tão bom."

Alves da Costa concorda que "quando um país estáesporte da sorte jogo da minauma situação macroeconômica fragilizada como o Brasil, qualquer impacto econômico será maior do que seriaesporte da sorte jogo da minacondições normais".

Apesar disso, ele acredita que "a situação do Brasil não é caótica, é perfeitamente controlável".

Para o professor da PUC-SP, tão importante quanto os problemas da economia brasileira é a faltaesporte da sorte jogo da minaconfiança dos investidores na equipeesporte da sorte jogo da minacomando que toma as decisões do país.

Projeções não alcançadas, acusaçõesesporte da sorte jogo da minaque o Ministério da Fazenda adota uma "contabilidade criativa" e um climaesporte da sorte jogo da minadesconfiança entre o setor privado e o governo nos leilõesesporte da sorte jogo da minaconcessões põem analistas e investidores estrangeiros com o pé atrás na economia brasileira.

"Independenteesporte da sorte jogo da minaa gente achar correta ou não a visão do mercado, o fato é que o mercado é importante porque toma decisõesesporte da sorte jogo da minainvestimento", disse Alves dos Santos. Para o professor, "é uma questãoesporte da sorte jogo da minacriar as expectativas corretas".

"O mercado até agora não viu nenhum sinal concretoesporte da sorte jogo da minamudançaesporte da sorte jogo da minaatitude no Ministério da Fazenda e esse é o problema."